过去的一个月里,与美股高歌猛进、迭创新高相比,A股走势要“含蓄”得多。股指大致在3250-3450点间的较窄幅区间内震荡,以等待更进一步的明确方向指引。与此同时,A股的市场化制度变革仍在持续推进。继1年前科创板实施注册制之后,创业板也开始正式实施注册制改革,引起投资者较多的关注。
在刚刚展开的9月行情中,A股将如何演绎?金鹰基金首席经济学家、研究部总经理杨刚认为,在影响9月市场走向的三大因子中,企业基本面向好和流动性依然宽松,无疑是驱动股市向上的两大重要利好因素,但中短期大国博弈的加剧,则是影响市场风险偏好的重要阻碍。由此,9月份的A股市场,预计仍可能继续处于纠结和等待状态。
8月份以来,以中证100、上证50等为代表的传统低估值权重指数和偏周期类指数一度表现相对较强,但近期以创业板为代表的偏成长方向的各类指数又有重新活跃的迹象。市场风格的切换和再平衡过程,出现一定的反复。
我们判断,出现这样的拉锯变化,首先是因为微观流动性实际尚未出现之前市场普遍担忧的急速和显著的收紧,对流动性变化更为敏感的成长类板块风险偏好因而出现一定程度的修复;其次是相当部分成长性公司中报确实不错,业绩修复更为迅猛;再次是占市场主导地位的各类机构力量中,相对更崇尚价值型导向的北上资金在流向上出现一定犹疑,而更为偏好成长方向的国内机构资金如相当部分公募在大额申购支持下出现再度抱团的现象等等。
尽管如此,我们依然认为,市场阶段性的风格再平衡过程远未结束。考虑到9月可能面临的大国博弈因素的再度强化、二级市场股票供需力量的方向性转变,不同板块股票估值和业绩成长性的匹配程度,以及仍然在持续中的国内经济复苏进程等,在中短期预计A股尚难以摆脱持续震荡格局、股指在纠结中等待新的事件型催化的背景下,市场由风险偏好驱动向基本面驱动方向渐进切换的变化趋势,目前不但未结束,过程反而越来越清晰。由此,仅就中期而言,我们仍建议,一方面继续趋向于均衡配置,另一方面则沿着经济复苏和行业景气转好的可能方向,坚持在更具有安全边际的范围内寻找心仪品种。
具体的行业配置上,考虑到下半年PPI的环比上行、部分行业补库需求的增加,及前期受抑制需求的继续释放,汽车、地产产业链及偏中上游的有色、化工、机械、建材等偏周期性行业可以加以关注。上半年受制于疫情、股价涨幅相对有限、估值仍有吸引力的板块,也可继续关注。
当然,对于中报业绩不俗、环比改善显著、基本面持续向上且估值尚有吸引力的部分成长性行业,后续仍将有布局和坚守的机会。这方面,需要重点围绕行业景气修复或持续上升的视角做认真的筛选。
当下,在A股投资者面对未见的大国博弈变化而不知所措,“等待戈多”之时,我们建议不妨将视野放得更远一些,拉长时间段来看A股。
最后,我们再重复一下,自年初以来反复向广大投资者讲述的核心观点。即,坚定对A股市场的乐观积极心态,全球流动性宽松的大格局和资产荒背景、国家对股市未有的政策支持、“房市不炒”和影子银行清理之下居民资产向股市的渐进迁移、中国资产吸引力的不断提升等多个重要的投资逻辑并未发生实质性变化,A股市场依旧迈步在牛市过程中。特别地,我们预计,随着新冠疫情的最终消退,中国资产的吸引力还将出现更进一步的快速上升,海外资本大举进入A股市场的过程远未结束。
对于A股的投资者,当下更需要的是信心、定力和眼界。
责任编辑：许慧
